• Postales de los nuevos tiempos
  • Los límites al trabajo decente en un contexto global de financiarización
  • Contexto histórico: mutaciones en la esfera productiva global
  • La integración financiera como fuente de crisis
  • Las manifestaciones de la financiarización: malestar y desamparo
  • Algunas reflexiones sobre la Argentina: un caso de financiarización periférica
  • Postales de los nuevos tiempos

    La Argentina ha vuelto a la crema del mundo; del mundo financiero. Semana tras semana se suceden seminarios organizados por las calificadoras de riesgo, encuentros de fondos de inversión, lanzamientos de grandes jugadores de las finanzas globales que vuelven a operar en nuestro país.

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  • Los límites al trabajo decente en un contexto global de financiarización

    A pedido de la Asociación Bancaria, la Fundación de Investigaciones para el Desarrollo elaboró, junto al Centro de Estudios del Trabajo y el Desarrollo (CETyD / UNSAM), un estudio sobre los efectos de la financiarización en la estructura productiva global y el mundo del trabajo en la actualidad.
    Transcribimos a continuación este trabajo en su totalidad, tal como salió publicado en la edición nº 377 de Fide, Coyuntura y Desarrollo.

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  • Contexto histórico: mutaciones en la esfera productiva global

    En la actualidad el mundo de la producción constituye un sistema complejo de redes multinacionales de apro-visionamiento que, utilizando las nuevas tecnologías de información, comunicación y transporte, generan modelos de negocios con un nivel creciente de actividad productiva y financiera transfronteriza.

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  • La integración financiera como fuente de crisis

    De acuerdo con el enfoque económico ortodoxo o convencional, la integración financiera permitiría mayores tasas de crecimiento de largo plazo.

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  • Las manifestaciones de la financiarización: malestar y desamparo

    El carácter distintivo de esta nueva etapa del capitalismo es la internacionalización del capital y la creciente canalización del excedente hacia la acumulación financiera, que desplaza a la acumulación productiva.

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  • Algunas reflexiones sobre la Argentina: un caso de financiarización periférica

    El caso de la economía argentina representa un ejemplo de las dificultades (crecientes) que enfrentan los países en vías de desarrollo en un contexto de financiarización para poder desplegar una estrategia de desarrollo nacional.

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Desayuno de trabajo 27-09-2017

Perspectivas de la Economía Argentina

Expositor invitado: Dr. Carlos Tomada.

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  • Los indicadores de actividad económica muestran que lentamente y con enormes dualidades se va recuperando el terreno perdido en la recesión de 2016. La economía crece en un entorno cercano al 2%. La continuidad de este sendero está condicionada por el previsible ajuste fiscal post electoral y por la generalizada acentuación de la restricción externa.
  • El repunte del nivel de actividad se explica, por una parte, en el rebote estadístico luego de un año de contracción (como fue el 2016). Al rebote se suma un entorno económico con menos inflación y aumento del salario real (producto de los aumentos logrados en el marco de las paritarias). A estos factores se agrega el repunte de la inversión pública y la recuperación en la producción agropecuaria, los sectores vinculados a la construcción, el sector financiero y, también, el despegue de algunos subsectores de la industria.
  • El repunte en el nivel de actividad, sin embargo, viene de la mano de la generación de muy poco empleo. La creación de empleo no alcanza para atender el crecimiento vegetativo de la población y, al mismo tiempo, evidencia cambios cualitativos negativos en su composición. Se trata de un proceso con poco empleo y de peor calidad: un tipo de crecimiento diferente, con menor calidad de empleo y menor incidencia de la industria.
  • En septiembre el Gobierno envió al Congreso el Proyecto de Presupuesto para el año 2018. Allí se evidencian varias cosas, dos de ellas particularmente importantes: i) la fragilidad del proceso de incipiente recuperación del crecimiento y ii) la disparidad entre las proyecciones realizadas por el Gobierno para el 2017 y la realidad. Con la excepción del tipo de cambio, todo el resto de las variables macroeconómicas fundamentales mostraron durante el 2017 una trayectoria muy diferente respecto a lo que las autoridades preveían.
  • De acuerdo con las proyecciones oficiales, el crecimiento del PIB para el año 2018 estará fundamentalmente explicado por el buen comportamiento de la inversión. Los datos disponibles hasta la fecha no permiten acompañar este supuesto, ya que los incentivos a las colocaciones financieras reducen el espacio de la acumulación productiva y las proyecciones de inversión pública no indican una mejora en su relación con el PIB.
  • El Presupuesto 2018 prevé una reducción del déficit equivalente a un punto del PIB. Esta reducción se explica fundamentalmente por el recorte de los subsidios. En menor medida se proyectan disminuciones del gasto real en los gastos de la administración central, defensa y seguridad y ciencia y técnica. Por el contrario, aumenta el gasto social y muy particularmente el pago de los intereses de la deuda pública. Para ponerle números concretos a estos cambios, mientras que los subsidios disminuyen en $30.000 millones, está previsto que los pagos de la deuda se incrementen en $60.000 millones.
  • Un lugar común del actual gobierno es referirse a la pesada herencia. En el inicio de su gestión, de hecho, las autoridades económicas se referían a un déficit fiscal explosivo. Sin embargo, las cifras oficiales demuestran que a fines del 2015 el déficit primario era equivalente a 1,8% del PIB, mientras que déficit total o financiero ascendía al 3,9%. A fines del 2017, estas mismas variables serán del 4,2% y 7,1%, respectivamente, mientras que para el 2018 se prevé un déficit primario del 3,2% y financiero del 6,9%.
  • El déficit, como ya hemos visto, aumentó considerablemente durante la gestión de Mauricio Macri. También aumentó el nivel de endeudamiento, en particular la deuda externa y en moneda extranjera. Al mismo tiempo, la capacidad que el Sector Público tiene para autofinanciarse (por ejemplo utilizando los adelantos transitorios y la transferencia de utilidades del BCRA) no se utiliza plenamente. Se rechazan fondos que podrían tomarse a tasa cero, para incrementar el endeudamiento más “duro”, es decir con privados, en moneda extranjera y a tasas elevadas.
  • Los datos del mercado cambiario ponen de manifiesto otro aspecto preocupante de la política económica. Mientras que la Inversión Extranjera Directa continúa planchada, el déficit externo se financia con endeudamiento, la desdolarización de cartera de los argentinos -es decir por la “bicicleta” de los residentes- y el ingreso de capitales externos de corto plazo. La “súper tasa” del BCRA explica estos dos últimos fenómenos.
  • Pegarle una mirada al uso de los dólares en la Argentina siempre contribuye a enfocar la discusión en los términos correctos. La mayor parte de los dólares se utiliza para el pago de las importaciones. En segundo término aparece la fuga (dolarización de activos) y en tercer lugar los pagos de la deuda.
  • La vulnerabilidad entonces proviene del estrangulamiento del sector externo, que está financiado por la bicicleta de los argentinos y la toma de deuda con el resto del mundo. La “valorización financiera” se produce, fundamentalmente, con las LEBACs del BCRA. La participación creciente de tenencia de estos instrumentos en manos del sector privado pone de manifiesto las dificultades que enfrenta el BCRA para moderar la tasa sin generar una corrida al dólar.
  • Y esta tensión se manifiesta en los resultados de las licitaciones. Allí se observa el incremento de tasas que viene siendo necesario para renovar las colocaciones de las Letras y extender mínimamente su plazo. El BCRA ha empujado a la política monetaria-cambiaria hacia una encerrona.

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